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常见问题 Q&A

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证券指数是度量一揽子证券价格水平及其变动趋势的统计相对数值,以较透明公开的方式向市场发布,既可以反映证券市场的变动情况用于研究咨询,也可以作为标准化的投资策略用于资产管理被动跟踪。证券指数根据所跟踪的资产类别不同可大致分为股票指数、债券指数、商品指数、基金指数、资产配置指数、外汇指数等,其中股票指数可进一步细分为宽基指数、主题指数和行业指数。证券指数一般按照固定的规则进行成分券和权重的调整,而这种规则即可以理解为预先指定的投资策略。

在资产管理产品的类型中,与主动管理型产品相对,指数产品一般采用被动投资策略跟踪某证券指数、或基于指数策略增强收益,通常体现为较为客观的规则、一揽子分散投资、较好的流动性、较低的费率等。按资金募集发行方式的不同,指数产品一般还可以分为公募指数产品(含ETF)、非公募指数产品(集合资管计划、单一专户等)。

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价格指数和全收益指数为投资者提供了考量指数走势的两种角度。价格指数根据股票价格进行计算,不考虑股价变化以外的影响。而全收益指数是将成分股公司派发的红利通过再投资的方式计入组合,在价格指数的基础上体现了成分股现金分红。

由于全收益指数考虑了分红再投资,同一指数的全收益指数的点位通常会高于价格指数。若某指数的成分股公司进行现金分红,除息后该公司股价相应下跌,此时价格指数会对应下跌,而全收益指数则不会对应下跌。

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投资大师巴菲特曾说过:“如果我和芒格只有30岁,只有一份稳定的工作,我想我们会把所有的钱都投到像约翰·博格尔管理的先锋500指数基金那样的低成本费率基金上。”

截至2021年底,美国注册投资公司管理的基金资产总规模约34.1万亿美元,其中共同基金总规模约为27.0万亿美元、ETF总规模约为7.2万亿美元;而指数共同基金和指数ETF的规模达约12.5万亿美元,占长期投资资产的比例从2011年的约21%显著提升至约43%。

随着中国证券市场逐渐走向成熟,覆盖的实体经济行业的深度和广度大幅增加,这也让传统个股投资研究模式的边际回报快速递减。且不论全球主要证券市场的股票合计数量高达数万,仅仅是国内A股市场的股票数量就飞速扩容至超过5000只,即使是专业投资机构也很难沿用人工方法透彻研究并持续跟踪大部分上市公司。二十年前股票投资可以依靠高手在池塘里钓鱼,而如今的证券市场已然是星辰大海,现代A股投资研究所需要的是“卫星、声纳、拖网”,这也意味着借助自动化策略的指数化投资是未来不可或缺的发展方向。

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指数机构是指获得相关证券交易所关于指数牌照授权的金融机构,向市场提供证券指数用于展示和研究,同时可进一步授权资产管理人跟踪指数运作指数产品,一般来说指数机构仅限于有一定市场公信力的金融机构(券商、指数公司等)。

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海外指数编制机构主要包括MSCI、富时罗素、标普道琼斯等三大指数公司,以及摩根大通、高盛、法兴等全球性券商。以美国债券指数市场为例,彭博-巴克莱、洲际交易所-美银-美林两大指数机构在国债/投资级债券和高收益债券指数市场分别领先,而标普-道琼斯、摩根大通在地方债、外国国债等领域各有所长。在国内,一方面以中证指数、中债登等官方指数机构为代表的“国家队”在大幅拓展股票指数线、债券指数线,另一方面以国金证券等市场指数机构为代表的“正规军”也在体现指数机构核心竞争力的特色研发领域奋起直追,已陆续编制发布了一系列股票策略指数、债券策略指数、海外策略指数、基金财富指数、以及股债组合优化配置指数,服务于不同类别的资产配置需求。

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国金指数是公司战略新兴业务,对现代证券投资理论与实践进行科学探索,也为公司客户提供指数产品与指数策略综合服务。从一开始就锚准海外指数机构为发展目标,从多方面以严格的国际标准审慎构建指数策略,当前已成为首家囊括亚洲四大证券交易所(上海、深圳、东京、香港)指数牌照授权的中国机构,是国内为数不多的指数机构“正规军”。

国金指数在参考海外指数机构成熟经验的基础上,根据需求逐步研发了多资产类别的指数系列,陆续在Wind金融终端发布了股票策略指数、债券策略指数、海外策略指数、基金财富指数、资产配置指数、人民币指数等,充分展现出领先市场的全球、大盘、主题、行业和因子策略能力。

相比于市场上其他策略指数,国金指数有以下三大特色竞争优势:

(1)高度细分:国金指数基于国家统计局权威分类框架构建了国金自创的行业分类体系,基于上市公司财报营收利润数据进行客观映射汇总归类,形成了高度细分的国金行业分类数据基准。在国金行业分类体系基础上,国金指数引领行业创建具有中国特色的量化策略指数体系,高效捕捉近8000只沪深港股票中的大多数重要细分投资机会,积极挖掘最前沿行业赛道的成长机会,目前包含48只原研指数(独家或首发品种)。

(2)阿尔法导向:区别于市场上常见的普通市值加权或等权,国金指数基于强大的量化因子部署和管理能力,采用Smart Beta框架构建指数,通过编制中嵌入风险控制和收益增强的量化策略,追求指数表现相对于市场同类指数的锐度。以国金指数2020年发布的国金沪深智能成长300指数为例,作为一只规则并不复杂的大型量化宽基指数,截至2023年11月3日,该指数的年内涨幅约为+15.4%(发布以来涨幅为+31.4%),年内表现领先大多数量化基金。

(3)策略驱动:国金指数力求精准把握市场风格切换和行业轮动并提前布局。过去几年间,国金指数先后前瞻性布局军工、日本市场、香港市场、小盘成长、一带一路、数字经济、价值防御、核心资产、基础建设、新基建、数字消费、黄金、人工智能、减肥药、严肃医疗、新能源车、新核心资产等多个市场、风格、主题和行业机会。

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作为指数化投资的一种,量化策略指数在海外通常被称为Smart Beta Index或Algorithm Index,相比传统基准指数其在编制中嵌入了风险控制和收益增强的量化策略。近年来量化策略指数产品逐步占据市场重要一席(2015年海外最大的10只量化策略指数ETF的平均规模约为176亿美元),而其也逐渐在国内市场成为热点。

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国金指数团队已逐步研究开发了一系列量化策略指数策略,其中股票策略指数按行业板块覆盖范围的特征可分为宽基策略指数、主题策略指数、行业策略指数等,而按Smart Beta因子策略的类型可分为基本面因子、价值因子、质量因子、规模因子、或多因子组合等。量化策略指数通过定期规则调整的方式实现“智能化”风险控制和收益增强,不仅可以通过规则化策略大幅提升研究效率、程序化计算监控指数及其风险指标,对促进证券市场的稳定健康发展也具有积极意义。

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投资者可通过指数基本面、指数技术指标等信息,并结合对行业、整体经济的认知进行研判。大部分股票策略指数的收益主要来源于相关行业概念板块的选取与择时,而指数策略本身的规则化构建已经完成了个股微观研究筛选的步骤,有效降低了投资者的研究难度和算力需求。“指数投资收益的核心是策略”,我们建议投资者着重关注大盘与具体行业板块研究 (而非传统个股研究) ,这也正是国金指数一直倡导的证券2.0时代的概念。

国金指数通过构建中国股票量化策略指数矩阵把世界第二大股票市场 (沪深港市场) 的近8000个股降维成为100多个具有较高阿尔法水平的量化策略指数,大幅降低研究资源消耗,帮助中小机构和普通投资者进行权益资产专业配置,快速完成策略组合部署。

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随着全球化浪潮的加速,中国债券正在逐渐获得境内外投资者的青睐。近期中国债券相继被纳入彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通旗舰全球新兴市场国债指数、富时世界国债指数等全球主要债券指数,多个海外指数机构也在不断加快进军中国市场的步伐,助力人民币国际化的发展。

事实上,在国家扩大金融业对外开放的大背景下,国内指数市场近年来发展迅速,而海外指数机构也纷纷拿到国内指数牌照进军中国市场。面对海外成熟指数机构的巨大竞争压力,一方面可以看到中证指数、中债登等官方指数机构作为“国家队”在大幅拓展指数线,另一方面以国金证券为代表的市场指数机构作为“正规军”,也在体现指数机构核心竞争力的特色研发领域奋起直追。

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